主要观点总结
本文主要对Costco在2025财年一季度的业绩进行了详细的评述和分析。从核心经营指标、财务表现、会员费收入等方面进行了深入探讨，并与市场预期进行了对比。
关键观点总结
关键观点1: 核心经营指标稳健
Costco整体同店销售增速稳定，剔除油价波动和汇率的影响后，增速略有提速。同店客流量增长稳定，而人均消费额经历通缩期后逐渐持平。美国本土消费逐渐变好，但国际地区增长有放缓迹象。
关键观点2: 电商增长依然领跑但有所放缓
作为新增长动力的电商销售额增速虽有所放缓，但仍保持增长。黄金和珠宝首饰的线上零售销售增长强劲。
关键观点3: 财务表现稳定且预期一致
Costco的总收入、毛利率、经营利润率等财务指标均保持稳定增长，与市场预期一致。税费支出低于市场预期，导致净利润超出预期。
关键观点4: 会员费收入稳定增长
虽然付费会员数量和平均单会员付费价格的增长均稳定，但全球和北美地区的会员续约率略有下滑。
关键观点5: 整体表现稳定但估值较高
Costco的整体表现稳定，但估值相对较高。其高个位数的营收增长和双位数的利润增长表现稀缺，但PE估值超过一般资产的定价中枢。
文章预览
12月12日美股盘后，Costco发布了2025财年的一季度财报，作为一个成熟传统行业内的成熟龙头，Costco的业绩一般不会有大幅波动，本季度也是如此。收入端个关键指标大体符合预期，利润端则因税费的利好，小超市场预期，具体来看： 1、核心经营指标上， 本季度Costco整体同店销售增速为5.2% ，相比上季度的5.4%略有放缓，不过 在市场预期之内 。 且剔除油价波动和汇率的影响后，整体同店可比增速为7.1% ， 较上季的6.9%实际是略有提速 。 上述5.2%的同店销售增长，可以 按量价拆分为5.1%的同店客流量增长和0.1%的同店人均消费额增长。 趋势上可见，同店客流量增长在近3年间大体是保持平稳增长（5%~10%左右），而 人均消费额 经过了23下半财年的短暂负增长后 ，进入24财年以来一直大体保持零增长。 2、分地区看，美国/加拿大/其他国际地区的同店销售分别
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