【兴证固收.信用】节后收益率大多上行，各类利差表现分化——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2024.9.18-9.20）

主要观点总结

本报告主要分析了债市和信用债的投资机会，包括货币政策、财政政策、机构负债端压力以及信用债的投资建议。同时，报告还提供了银行二永债的投资建议，风险提示以及相关的风险提示和投资建议的说明。

关键观点总结

关键观点1: 货币政策和财政政策对债市的影响

货币政策有望继续宽松，流动性分层现象缓和，降息概率加大。财政支出有望加力，有助于缓解金融机构缺长钱的压力。

关键观点2: 机构负债端压力对债市的影响

机构负债端潜在的赎回压力逐渐缓和，市场机会可能从利率债往信用债延伸。

关键观点3: 信用债的投资建议

信用债流动性较低+信用利差压缩至较低水平，安全垫可能不厚。经过回调后，信用债估值逐渐调整出一定性价比，投资者可关注3年以内、中高等级信用债以及3-5年高等级二永债的交易价值。

关键观点4: 银行二永债的投资建议

考虑到保险等机构负债端成本有望下调，可关注银行二永债的后续估值变化。8月以来的调整下，银行二永债利差有一定程度走阔，建议交易盘可阶段性博弈3-5年高等级二永债的交易价值。

关键观点5: 风险提示

报告提到了稳增长政策、资金利率、地产回暖等可能出现的超预期变化，以及信用利差表现分化的风险。

文章预览

投资要点 对于债市而言，货币政策有望延续宽松基调，非银与银行的流动性分层现象缓和降息概率或加大；同时财政支出有望加力，后续财政资金投放节奏加快有望进一步缓和金融机构缺长钱的压力，机构负债端潜在的赎回压力可能走向明显缓和。 债市或将从分割逐渐走向收敛，市场机会可能从利率债往信用债延伸。 信用债投资建议 ： 对于信用债，此前信用债流动性较低+信用利差压缩至较低水平，安全垫可能不厚，但经过8月以来的回调之后，信用债估值逐渐调整出一定性价比；同时在机构负债端潜在赎回压力缓和、流动性分层有望缓解的背景下，“资产荒”逻辑或重新主导市场走势，信用利差有望迎来结构性修复行情，信用债的参与机会逐渐显现。 从2021年以来3轮信用债调整后续行情修复的特征来看，偏高等级、中短端信用债多修复较早；从 ………………………………