华泰 | 交运：预期反应充分，左侧布局快递龙头公司

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11月以来，快递龙头表明份额提升意愿，叠加市场预期行业增速放缓，明年价格竞争加剧的担忧升级，且旺季进入尾声，板块景气度下行。 SW快递目前PE (TTM)为17.6x，处在过去10年的2.4%分位数的较低位置，建议左侧布局资金充沛的龙头公司，并密切关注件量增速与企业竞争策略。 点击小程序查看研报原文 核心观点 旺季的同与不同：线上不如线下“旺”，但件量和价格仍显韧性 10-11月虽为电商旺季，但不同以往的是，“以旧换新”政策对线下场景拉动更为显著，比如家电、汽车等高价商品，因此，10-11月的实物电商GMV增速表现，较为少见的弱于社零增速，使得电商渗透率同比下滑0.3pct。和以往相同的是，快递件量增速依然快于实物电商GMV增速，两者在10-11月的分别同比增长19.2%/3.3%；此外，快递件均价降幅收窄，呈现明显旺季特征。11月以来的板块回调 ………………………………