【信达固收】花有重开日——2025年可转债市场年度策略

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转载自“钟摆效应” 报告摘要 回顾2024年的转债市场行情，政策对市场的影响比我们最初预期的更加重要，信用风险也在历史上首次大规模影响可转债的定价，对于“债底”/“面值”的经验被打破，市场参与者集体步入“无人区”。我们认为市场参与者对转债价格修复的信心、市场成交活跃度持续、转债上市公司对于下修条款的积极态度和“924”新政对权益弹性的打开，共同推动转债市场走出了信用冲击的“无人区”。 对于低价券的定价模型，我们依然采用“合成期权”的定价模型，认为低价券本质上反映的还是正股超跌的风险，因此在资产定价上主要体现为股性博弈。 从部分低价券的投资经验中市场形成了低价券投资的一种范式：上市公司通过积极的下修条款执行和其他配套的市值管理和资本运作手段，在短期维护转债价格的同时也能够加速 ………………………………