国君2025年度策略｜信用债：央企加杠杆、金融稳杠杆、城投降杠杆

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新框架下的流动性视角择券。 长久期中高等级二永债将演绎“核心资产”逻辑。特别国债补充国有大行资本金背景下，大行二永债供给或将弱化，长久期+高等级+流动性好+策略容量大的资产供给收缩，机构拉久期背景下，长久期中高等级二永债将演绎“核心资产”逻辑，10年期国有大行二永债可能存在“抢跑”；关注化债受益区域的结构性机会。建议关注本轮特殊再融资债额 度在有息债务占比较高，且2018年后有息债务增速偏低的区域。财政化债对债务压力的缓释更为显著，并且未来经营性债务的债务负担相对较小，可以关注化债受益区域3年以内城投债的结构性机会；央企产业债放量下的流动性溢价压缩空间。2025年超长期信用债供给或将放量，一级新发放量有望带动二级成交活跃度抬升。“信用利率化”逻辑在央企产业债上将进一步演绎，可以关 ………………………………