【国金电新】风电叶片深度：提价逻辑顺畅，看好行业量利齐升

主要观点总结

本报告主要介绍了风电叶片行业的现状和未来趋势，分析了叶片行业的供需关系、原材料成本、盈利情况等因素，并提出了投资建议和风险提示。报告认为，风电叶片行业具有提价逻辑顺畅、行业量利齐升的趋势，建议关注大叶片产能占比较大、且客户资源积累领先的第三方龙头叶片企业。

关键观点总结

关键观点1: 一、行业供需紧平衡，短期叶片供给弹性较小

需求侧，预计2025年国内风电需求115GW，同比+32%；供给侧，国内叶片产能约117GW，且由于行业特点短期供给弹性较小，预计2025年国内叶片环节将呈现紧平衡的状态。

关键观点2: 二、风电大型化趋势明显，大叶片结构性短缺驱动价格上涨

受行业降本驱动，下游整机环节大型化趋势持续加速。8MW及以上的大兆瓦风机叶片长度在百米以上，厂商出现结构性短缺。头部叶片企业中材叶片受益于供给紧缺提升盈利能力。

关键观点3: 三、风机价格企稳回升，行业盈利重回上行通道，支撑叶片环节提价

风机大型化降本效果显著，为风机提价提供空间。行业招标标准改革进行，整机价格有望向上。预计随着改革持续，风机中标价格企稳探涨，带动零部件企业盈利修复。

关键观点4: 四、议价权提升、成本传导与结构优化，叶片厂商盈利进入回升通道

风电纱竞争格局相对集中，短期增量有限，价格上涨。原材料及叶片价格有望上涨，带来风电叶片盈利弹性。建议关注的投资标的中材科技等。

关键观点5: 五、风险提示

需要注意原材料价格大幅波动、行业需求不及预期、产品质量事故风险等因素可能对风电叶片行业产生的影响。

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