【国信宏观固收】净基差的“双因子”框架

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国债期货净基差是国债期货一个非常重要的指标，其变动方向是很多国债期货套利交易的重要驱动因子。美国成熟市场的经验表明，净基差主要体现了空方拥有的期权价值，判断净基差变动方向就落在了如何准确地计算期权价值。对于中国的国债期货，空方的期权中以转换期权为主，本文试图提出一种计算转换期权的方法，并将计算出的理论结果与市场实际净基差相比，探索偏差产生的原因，提出判断净基差变动方向的“双因子框架”。 净基差是国债期货套利策略的重要驱动因子 净基差是国债期货套利交易的重要参考指标，很多套利的盈亏均与净基差的变化有关，比较常见的有买入基差、卖出基差和跨期套利。 1 买入基差 基差是持有收益与净基差之和，理论上 ………………………………