国海海外·陈梦竹 | 阿里巴巴-W（9988.HK）FY2025Q3财报前瞻：国内电商增速环比改善，非核心业务持续减亏

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核心观点: 财务指标前瞻： 我们 预计阿里巴巴FY2025Q3（对应自然年2024Q4）实现总营收2,809亿元（YoY+8%，QoQ+19%），经调整EBITA同比增长4%至551亿元，经调整EBITA margin为20%；其中淘天集团预计营收1,355亿元（YoY+5%，QoQ+37%），淘天集团经调整EBITA margin为43%；阿里国际数字商业集团预计营收361亿元（YoY+27%，QoQ+14%），阿里国际数字商业集团经调整EBITA margin为-9%；云智能集团预计营收310亿元（YoY+10%，QoQ+5%），云智能集团经调整EBITA margin为9%。 淘天集团： 淘天集团GMV增速环比改善，整体货币化率向上。我们预计FY2025Q3淘天集团营收同比增长5%至1355亿元，其中中国零售商业营收同比增长5%至1294亿元，淘天集团GMV同比增速环比改善，主要由于：1）消费呈现稳健修复，根据国家统计局数据显示，2024年10/11月全国社会消费品零售总额同比增速分别为4.8%/3.0%，1-11月实物商 ………………………………