【天风宏观】纠结的7月数据，从总量分歧看结构问题

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7月的经济金融数据多空分歧较大。结构分化比较突出，偏中上游的高耗能行业对偏中下游的制造业的挤压比较明显。 尽管天气热对7月数据来说似乎是个万能答案，但基于天气因素的多空分歧不会持续太久。7月数据整体对经济偏悲观，工业产出、制造业投资、消费、地产等硬数据共同回落，大分类上只有基建投资在7月出现脉冲。   地产开工施工受到天气因素和商房整改政策的影响，但也不能全怪天气。三四线销售和投资的连续放缓，显示棚改货币化安置的边际效果在减弱，地产投资大概率见顶回落。   7月数据之后，市场对经济短周期回落的趋势逐渐形成一致预期，但回落的时点和斜率还需8月数据进一步确认，目前这是国债期货方向上还比较纠结的原因。 7月 ………………………………