赵伟：2021年，国内温和通胀的微观基础（开源证券）

文章预览

报告要点 2021年，猪价或拖累CPI中枢明显下移，而消费修复支持核心CPI逐季回升 随着供给回升，猪价进入下行周期，对CPI拖累逐步显现；疫情对居民收入和线下消费等冲击，导致核心CPI大幅回落。 受非洲猪瘟对生猪供给冲击，2018年8月开始猪价持续上涨，对CPI同比的拉动贡献一度超100%；随着供给回升，猪价进入下行周期，拖累CPI持续回落。新冠肺炎疫情对居民收入和线下消费等冲击，导致核心CPI大幅回落至0.5%、创有公开数据以来新低，加速CPI回落。 2021年，猪价或拖累CPI中枢明显下移，而居民收入和线下消费修复，或带动核心CPI逐季回升。 考虑到猪肉供需变化，猪价拖累或在春节后加速显现，三季度开始放缓。同时，中低收入人群收入，及线下消费修复等，或带动 ………………………………