国君家电｜多点开花，稳健仍是主基调

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投资建议： 国内以旧换新政策刺激下，龙头受益更为明显，市场份额、结构提升显著。海外面对动荡的外部环境变化，领先布局的龙头企业拥有更强的适应能力与份额提升机会。我们看好龙头企业的经营稳定性与确定性。 内销：中期换新需求存量无虞。 在我们对于家电需求的测算框架中，在当下保有量提升空间有限，地产销售未回暖的情况下，换新需求是影响总需求的核心因素（占内需结构的60-70%）。总结来看，对比有无补贴的两种情况，2024年国补对于白电三大品类增速拉动约5%；补贴拉动品类绝对规模上，空调弹性最为明显。悲观/中性/乐观假设下：白电三大品类空调/冰箱/洗衣机2025年内销增速区间分别-5~0%/+5~10%/+10~15%；乐观假设下，若政策连续，即2025年年初直接延续同等力度补贴，广大下沉市场存量更新撬动效果或更好，如：有效承接返乡 ………………………………