方三文对话徐志敏：投资是一系列取舍的组合，面面俱到是失焦的过程

主要观点总结

中泰资管首席投资官徐志敏在对话中分享了他对投资的看法和策略。他认为投资要去理解生意本身，而不是追逐热点。他强调，虽然主流观点正确的概率更高，但成功挑战共识的价值更大。他偏好长期主义、高品质的公司，并建议投资者在可理解和可承受的范围内做选择。徐志敏看好互联网、油气、消费三个行业，并建议投资者维持高品质的组合。他认为投资是一系列取舍的组合，并提醒投资者要有深度且角度独特。他还分享了自己投资的一些具体案例和心得。

关键观点总结

关键观点1: 投资理解生意本身

徐志敏强调，投资应该基于对公司业务本质的理解，而不是追逐市场热点。他认为，依托β（市场因素）赚的钱终究要回归，而α（公司特定因素）可以逐年积累，形成绝对收益。

关键观点2: 重视长期主义和高品质公司

徐志敏偏好长期主义和高品质的公司，认为这类公司能提供理想的回报。他建议投资者在可理解和可承受的范围内做选择，并维持高品质的组合。

关键观点3: 看好互联网、油气、消费行业

徐志敏看好互联网、油气、消费三个行业，并认为这些行业有投资潜力。他建议投资者聚焦这些领域，并关注公司的核心矛盾，而不是各个细枝末节。

关键观点4: 投资是一系列取舍的组合

徐志敏认为投资是一系列取舍的组合，并建议投资者要有深度且角度独特。他提醒投资者要聚焦有“拇指哥”（领先者）的公司，不要轻易去做品质下沉。

关键观点5: 投资需要勇气和挑战共识

徐志敏鼓励投资者要有勇气挑战共识，虽然成功的概率不一定高，但挑战共识的价值是巨大的。他建议投资者要清晰地定义自己的取舍范围，并在这个范围内择优。

文章预览

“依托β挣的钱终归要回归，而α可以逐年积累。做投资要去理解生意本身，一轮轮积累的α便是绝对收益。” “先入之见很容易阻碍真正有价值观点的形成，毕竟脑子里的东西拿出来比放进去难太多了。” “最喜欢那种‘类独占’的公司。如果一个细分行当里面，有三、四个公司的竞争力都在伯仲之间，我们通常是不予考虑的。” “领先者与跟随者之间的差距，不是我们表观看到的那么小。一定要聚焦有‘拇指哥’的，不要轻易去做品质下沉。” “做投资不需要有很细的颗粒度，要抓公司的核心矛盾，没必要对各个细枝末节都有了解。” “主流观点正确率更高，只是它正确的量级很有限。成功地挑战共识，概率未必高，但是这个观点的价值是巨大的，在这个时候我们很愿意下重注。” “做投资要在可理解跟可承受的交集里面去做选择，投资是 ………………………………