YY | 化债观察2：地方如何新增？城投新增or类城投扩表

主要观点总结

本文聚焦于当前的再融资环境，对地方债券融资进行观察和复盘。通过对不同区域和层级的城投与类城投主体进行分析，观察其新增规模和数量的差异，并探讨了非省级城投与类城投主体的融资现状。同时，对收益与风险进行了回溯和比较，包括不同行业的收益差异和类城投主体的风险问题。最后，展望了城投与类城投主体未来的发展趋势和选择。

关键观点总结

关键观点1: 一、当前再融资环境概述

当前再融资环境下，城投与类城投主体面临不同的挑战和机遇。通过对地方债券融资的观察和复盘，可以更好地理解当前融资环境的特点和趋势。

关键观点2: 二、新增规模与数量的差异

不同区域和层级的城投与类城投主体在新增规模和数量上存在差异。非省级的城投与类城投主体新增总量仍然为正，但增量有所减少。

关键观点3: 三、非省级城投与类城投主体的融资现状

非省级的城投与类城投主体在融资方面存在扩张的态势。部分区域利用类城投主体进行杠杆扩张，维护再融资的特征较为显著。

关键观点4: 四、收益与风险的比较

通过对历史收益的回溯和当下的信用利差分析，可以了解不同行业的收益差异和类城投主体的风险问题。同时探讨了不同行业的风险特点和市场认可度。

关键观点5: 五、未来展望

展望未来，城投与类城投主体的发展仍面临监管和债务压力的挑战。非省级的国企在融资上可能会有更多的增长，但选择哪些主体进行投资可能会面临更多的不确定性。

文章预览

摘要 化债之下，城投严控新增，带来的则是净融资的下降，以YY城投的口径来看，全国城投前三季度的净融资体量-757亿元，因而，于发行人而言，如何融资成为当前的重点关注之一。 基于这个问题，本文聚焦于当前的再融资环境，分别对地方债券融资进行观察和复盘，对于当前而言，地方债券新增的设想主要有： 1. 改造旧有主体的报表，希冀于突破监管的约束，当然在改造之前，部分名单内的主体首先要从名单中退出，也就是满足150号文的退平台要求。 2. 推陈出新，磨合债券审核的监管需求，整合出符合新增的“主体”，进而实现完美的“产业新增”，同时这类主体多“产业/金融”特征，在基本面不同于以往主体，因而“类城投”概念再起。 在这个过程之中，以YY的标准来看市场，会有部分老主体存在“债券新增”的突破，也会有各类新主体 ………………………………