【天风能源】2024H动力煤策略：价格波澜不惊，红利仍为主线

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核心观点 1、2024上半年动力煤供需平衡中性略宽松，价格运行区间收敛。 秦皇岛港5500大卡平仓价格在800~940元/吨区间震荡。电厂提前备库行为，带来了煤价的季节性削弱甚至反季节性特征，较大程度上平抑了价格波动。 2、我们认为未来动力煤价格在750~800元/吨附近有较强支撑 ， 因为：1）电厂在几年高煤价之后，合意库存增加；2）成本曲线上，疆煤和进口印尼煤仍构成支撑，分别在750和800元/吨左右；3）替代品定价方面，天然气已经显著回落，对欧洲煤价支撑削弱；但中国煤化工盈利丰厚，对产地市场价格支撑力较强。 3、煤价向上空间关注下一轮季节性备货 。具体取决于中国宏观经济、工业需求、气象因素、水电出力、替代品价格等诸多不确定因素。时间节点上，关注7-8月份高日耗阶段电厂去库存情况，如果去库良好，那么到9-10月份开工旺季 ………………………………