高盛交易台：十万亿财政增量，对今天大会结果的交易观点，有灵活性但态度克制 NPC thoughts

主要观点总结

文章主要围绕中国的债务置换、消费刺激、财政政策等话题展开。重点关注了NPC会议上关于债务置换的规模和分配情况，分析了额外的财政刺激和可能的额外支持，以及市场对此的反应和预期。此外，还提到了在岸和离岸投资者的差异、市场配置情况以及基础设施资金减少等问题。

关键观点总结

关键观点1: NPC会议的债务置换规模与预期相符。

全国会议公布的债务置换规模大致符合市场预期，包括用于债务解决的4万亿元年度地方政府专项债券重新分配。

关键观点2: 额外财政刺激尚未出现，但领导层暗示可能支持。

尽管额外的财政刺激尚未明确，但领导层暗示了可能的额外支持，这些支持是否用于应对新关税还有待观察。

关键观点3: 市场反应与预期存在差距。

高盛的经济学家认为公告并未达到市场预期，但未标志着新刺激措施的结束。市场对未来的债务置换、消费刺激等举措仍存在期待。

关键观点4: 在岸与离岸投资者差异显著。

在岸投资者更为乐观，认为政府的地方政府债务化解计划可能带来显著增长动力，而离岸投资者可能会有不同看法。

关键观点5: 市场配置情况复杂，存在抛售现象。

在大量买入之后，市场出现显著抛售现象，其中对个股的卖出贡献了大部分流量。目前毛配置和净配置情况也反映了市场的复杂情绪。

文章预览

对更多交易台内容感兴趣的朋友可以 滑到文末获取。 The size of the focus on NPC debt swap is mostly in line with what GIR was looking for ... 全国会议公布的债务置换的重点规模大致符合GIR的预期（多年来总计6万亿元）， 此外还有4万亿元的年度地方政府专项债券重新分配用于债务解决，但这可能对国内需求的提振有限（乘数效应较低）。 额外的财政刺激（在广泛预期后共识定于约2万亿元，其中1万亿元用于消费，1万亿元用于银行资本重组）尚未出现， 但领导层暗示了可能的额外支持。 这是否是为应对新关税的有计划行动还有待观察。 官员们正在“研究”额外措施（大型银行的资本重组——据彭博社报道），以及购买未完工的房产/增强消费的可能性，但这些超长期中央专项债券可能会在“未来几年”发 行，领导层还承诺加大对消费品以旧换新（京东能否继续表 ………………………………