【兴证固收.利率】货政新工具隐含的定价线索

主要观点总结

本文探讨了货币政策新工具的影响，包括临时正逆回购工具、国债买卖和买断式逆回购、利率自律机制等。分析了这些工具对债市的影响，以及市场状态和策略建议。同时，提供了关于经济回升、央行对资金面主动收紧等风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 货币政策新工具的影响

临时正逆回购工具构建了新的利率走廊并框定DR007运行中枢；国债买卖和买断式逆回购是央行投放基础货币的新方式，构成了对MLF操作的替代；利率自律机制影响债市定价，成为影响货币宽松传导至银行负债端的重要因素。

关键观点2: 市场状态与策略建议

债牛行情走向极致，关注货币宽松政策落地后的浮盈兑现压力；存款利率下调节奏偏慢阻碍广谱利率下行，同业存单的价值已修复；关注汇率压力对资金面的传导风险；其他品种存在一定估值优势，信用债价值优于利率债。

关键观点3: 风险提示

经济持续回升且超市场预期、央行对资金面主动收紧等风险因素需要注意。

文章预览

投资要点 货币政策新工具影响如何？ 临时正逆回购工具从推出至今尚未真正启用，其意义在于构建新的利率走廊，并框定DR007运行中枢为7天逆回购利率+15bp。 国债买卖和买断式逆回购作为基础货币新的投放方式，构成对MLF操作的替代。现阶段央行更青睐买断式逆回购， 可能因为买入国债会扭曲国债市场定价，另外买断式逆回购有利于央行对中期流动性水平（未来半年）有更强的掌控性。 利率自律定价机制是疏通货币政策传导的重要工具，后续银行存款和存单利率下调有赖于利率自律机制加码，使货币宽松畅通传导至银行负债端的感受。 结合当前市场状态，货币政策新工具给我们如下启示： 临时正逆回购工具暗示DR007波动中枢可能在7天逆回购利率+15bp（当前水平为1.65%），而目前一年期国债收益率在1%附近，隐含的降息预期可能过于极致。 现阶段 ………………………………