债市周观察 | 什么因素会让债市情绪发生变化

主要观点总结

本文是对债市研究的总结，主要分析了哪些因素会影响债市情绪的变化。包括资金面的宽松程度、基本面的表现、信用债的估值情况、转义债的配置选择以及高频数据的动态变化等。

关键观点总结

关键观点1: 资金面宽松程度

资金面的宽松程度是影响债市情绪的重要因素之一。如果资金面的宽松程度低于预期，会导致资金利率下行幅度小于预期，虽然不影响债市方向，但会影响债市估值，从而使得债市情绪发生变化，放大债市波动。

关键观点2: 基本面表现

虽然认为财政政策发力对资金供给的拉动大于对资金需求的撬动，但不排除在政策持续发力下，基本面存在表现高于市场预期的可能性。这种变化需要时间验证，但暂时不构成短期的利空因素。

关键观点3: 信用债估值情况

信用债一级发行情况好转，但估值仍在延续下行趋势。各等级、各期限信用利差全面被动走阔，中枢约10bp。个体估值变化方面，走阔居前的城投以山东居多，产业方面，房企主体如碧桂园、富力等估值变化较大。

关键观点4: 转义债配置选择

转债市场不论在估值、资金参与程度均属低位，在明年无风险收益较低，权益震荡偏多的普遍预期下，转债市场有望获增量资金关注，估值存在上升空间。本周如有权益调整带来的转债波动则是不错的介入时机。

关键观点5: 高频数据动态变化

高频数据如汽车零售、商品房销售等出现边际改善，对债市情绪产生影响。此外，还有一些负面信息监测如取消发行数量及额度保持低位、一级发行成本波动等也需要关注。

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ORIENT QS 东方固收 2024/12/ 16 债市研究 什么因素会让债市情绪发生变化  齐晟 杜林  王静颖 徐沛翔    以下是报告要点节选，全文请登录小程序 01 固定收益市场观察与思考 利率债： 什么因素会让债市情绪发生变化？ 上周周报中我们曾提出“利率向下突破后，债市关注点将回到政策会议博弈上，待新的政策端预期差出现，或宽货币政策再度出现超预期利多，而后带动利率再度向下突破”， 从上周实际运行情况看，宽货币政策出现超预期利多是导致利率加速下行的核心因素。短期来看，宽货币政策尚未落地，预期仍在发酵进程中，而债市收益率加速下行或导致固收资管产品近期表现继续提升，从而吸引更多资金进入债市，形成正循环。因此我们认为年内债市情绪难以发生显著变化， 除非出现意外因素导致市场风险偏好迅速提升，造成债市资金分流 ………………………………