国君农业｜强现实弱预期，周期位置与估值水位错配

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摘要： 投资建议： 当前猪周期位置和板块估值位置不匹配，养殖板块上行来自估值修复和对未来周期预期的修复。当前阶段基于β角度推荐养殖板块，推荐标的牧原股份、温氏股份。 养殖股复盘：周期逻辑逐步提前，2024Q2猪价和指数背离 。 1）2015~2016年：股价跟随猪价同步变化，猪价上涨过程中股票超额收益明显；2）2018~2021年：周期逻辑继续围绕价格或者价格预期推进，但主升浪启动时间提前一个季度，大部分收益率还是在猪价上涨阶段完成；3）2021Q3~至今：从去产能早期阶段就开始启动指数行情，2024Q2猪价启动后指数背离。 当前猪周期位置与估值位置不匹配。核心矛盾是猪价上涨的确定性和持续性，周期预期有上修空间。 1）猪价上涨的确定性：二次育肥在价格上涨的过程中存在，但不是主要原因，前期产能去化是推动价格抬升的核心因素；2 ………………………………