新一轮债务置换怎么看？ | 信用周报

主要观点总结

本文主要是关于新一轮债务置换的看法以及信用债市场的分析。

关键观点总结

关键观点1: 新一轮债务置换的观点

认为新一轮债务置换可能更类似于第四轮，规模可能不及第一轮，但仍坚持化债责任主体为地方政府的原则。建议关注后续政策落地情况，适当增配3年以内省级及强地市级主体发行的城投债。

关键观点2: 信用债市场分析

信用债收益率全线下行，中短久期品种修复程度大于长久期，中低评级品种表现优于高评级。分品种来看，城投债和产业债收益率全线下降，金融债收益率也有所下降。市场震荡下，建议以配置型策略为主关注大中城农商行的票息机会。

关键观点3: 一级和二级市场情况

信用债发行规模环比增加，净融资额也有所增加。成交量环比有所减少，但同比有所增长。产业债和城投债换手率环比有所上升，金融债换手率环比下降。

关键观点4: 风险提示

数据统计口径不同可能产生偏误，数据可能存在遗漏，需要注意超预期风险事件的发生。

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点击蓝字  关注我们 核心观点 新一轮债务置换怎么看： 针对财政部在国新办发布会上表示将加力支持地方化解债务风险，我们认为：（1） 形式方面 ，新一轮债务置换或更类似于第四轮。（2） 规模方面 ，“较大规模”可能不及第一轮 12.2 万亿的债务置换规模，更可能是与近几轮债务置换相比。（3） 定调方面 ，本轮债务置换仍坚持“化债责任主体为地方政府”的原则，坚持“遏增量、化存量”。 策略建议： 1、 城投债 ，关注后续政策落地情况，可适当增配 3 年以内省级及强地市级主体发行的券种，负债端稳定性一般的机构对尾部弱资质主体保持谨慎。 2、 银行二永债 ，在市场震荡下建议以配置型策略为主，关注大中城农商行 的票息机会，交易策略维持谨慎。 3、 产业债 ，以央国企品种挖掘为主，避免过度下沉，市场企稳前负债端稳定性一 ………………………………