再谈超长信用债的几个关注点

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【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林 摘要 随着债市收益率持续下行，市场对于超长债的关注度进一步提升。针对市场的关注点，我们有针对性的进行梳理和回应： 一、发行主体是否有进一步下沉？ 从外部评级来看，目前仍以AAA评级为主，信用下沉不算明显；从隐含评级来看，2024年5月以来，AA+以下债项占比从5月的1.7%到7月的7.4%；从偏弱主体数量来看，7月前2周，隐含评级AA的债券数量达到7只，数量上已经接近6月全月的10只。 总体看来，超长信用债的发行人信用资质的确在下沉，但幅度有限。 二、机构行为有何边际变化？ 保险公司作为超长债的持续买入方，近期买入力量边际减弱；基金最近几个月二级买入量同比似乎还偏弱，考虑到基金公司的负债端稳定性偏弱，或多通过一级市场参与。银行理财从4月银行禁止手工补息开始，超长债一改净卖出 ………………………………