【招商策略】央行资产负债表变化，经济数据和社融结构对A股的影响——A股投资策略周报（0916）

主要观点总结

央行保持扩表态势，并增加了直接货币工具的使用，而8月经济数据同比增速存在下行压力，显示总需求下行。8月经济数据显示生产端有所放缓，需求端增长偏弱，出口、投资端是改善的主要驱动，地产销售低位改善。行业方面，受益于设备更新政策驱动的投资领域及出口驱动的中高端制造业值得关注。此外，OpenAI发布了具有复杂推理能力的人工智能模型o1，展示了其强大的逻辑推理能力，但使用成本较高且存在其他弊端。本周全部A股估值下降，家用电器、房地产、通信相对抗跌，而食品饮料、国防军工和美容护理跌幅居前。

关键观点总结

关键观点1: 央行扩表态势

央行目前保持着扩表的态势，并增加了直接货币工具的使用，如国债的持有和对其他金融性公司的债权。

关键观点2: 8月经济数据

8月经济数据同比增速较7月存在下行压力，显示总需求存在一定的下行压力。生产、价格、社零等增速均放缓，出口、投资端仍然是改善的重要驱动，地产销售低位改善。

关键观点3: 行业景气线索

行业方面改善的线索主要集中在受“大规模设备更新”政策驱动的投资领域，如运输设备、汽车、水利等；产量维持较高增速的高新技术产品；出口动力较强的汽车、手机、机电产品；需求相对稳健的必选消费和受“扩大内需”政策驱动的家电、通讯器材等消费品。

关键观点4: OpenAI o1模型

OpenAI发布了具有复杂推理能力的人工智能模型o1，展示了其强大的逻辑推理能力，但使用成本较高且存在其他弊端。

关键观点5: A股估值变化

本周全部A股估值下降，家用电器、房地产、通信相对抗跌，而食品饮料、国防军工和美容护理跌幅居前。

文章预览

央行目前保持着扩表的态势，且从结构上明显增加了直接货币工具的使用，8月央行分别对政府、其他金融性公司债权增加5000亿元、1600亿元。从经济和金融数据上看，8月国内消费+出口+商品房销售+政府广义财政支出+企业资本开支的合计增速小幅下滑、社融与人民币信贷均同比少增，若要达到“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，则后续需要政府开支、房地产以及在消费端予以更多的政策支撑。 核心观点 【观策·论市】央行资产负债表变化，社融的结构以及转机。 8月央行资产负债表的两个科目出现了较为明显的变化： （1）货币当局对政府的债权在2024年8月增加了5000亿；（2）货币当局对其他金融性公司这一科目8月增加1600亿，较今年年初增加5809亿。 总体来看，央行目前保持着扩表的态势， 从结构看，央行明显增加了直接货币货币工具的使用 ………………………………