【国信策略】定位三季报细分行业资本周期

主要观点总结

文章主要介绍了马拉松资本在《资本回报：穿越资本周期的投资》中的观点，包括资本周期方法的关键在于理解行业内资本数量变动对未来回报的影响，以及供给方面的变化对公司竞争态势的作用。文章还讨论了企业生命周期不同阶段下的行业集中度和股息率的变化，以及当前推荐投资的二级行业。同时，文章提出了风险提示，并列举了一系列研究报告简介。

关键观点总结

关键观点1: 资本周期方法的重要性

文章指出资本周期方法的关键在于理解资本数量变动对行业未来回报的影响，观察供给方面的变化如何影响公司的竞争态势。

关键观点2: 传统价值/成长二分法的问题

文章认为传统价值/成长的二分法存在问题，表现超过市场预期的公司应获得更高估值。

关键观点3: 企业生命周期与行业动态

文章阐述了在企业生命周期不同阶段下，行业集中度和股息率的变化，以及当前推荐投资的二级行业。

关键观点4: 风险提示

文章提出了关于海外地缘冲突、美联储货币政策、行业轮动速度等方面的风险提示。

关键观点5: 系列研究报告简介

文章列举了一系列研究报告简介，包括策略专题研究框架、中观行业研究框架和资产配置研究框架等。

文章预览

核心观点 根据马拉松资本《资本回报：穿越资本周期的投资》的观点，资本周期方法的关键是要理解一个行业内配置的资本数量的变动将如何影响未来回报，换句话说，也就是观察供给方面的变化如何影响公司的竞争态势。传统价值/成长的二分法存在问题。表现超过市场预期的公司有理由获得更高的估值。相比于分析供给，大部分投资者在分析需求上花更多时间，但预测需求比预测供给更难。供给变动驱动行业盈利性，股价常常未能预见供给侧的变动。  在企业生命周期的不同状态下，行业集中度呈现倒U型分布，先经历了供给侧的优化和高度竞争后的出清，随后集中度走高形成垄断寡头格局，盈利也经历了类似的对称性分布。分红方面，随着企业从复苏期-增长期-竞争期-成熟期的演化，股息率中枢不断走高。  按照相对回报和绝对回报在历史 8 ………………………………