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核心观点 利润符合预期，价值增长不及预期 公司2017年归母净利润322.53亿元，同比大幅增长68.6%，主要由于投资收益较快增长和传统险准备金折现率调整。保费收入5120亿元，同比+18.9%；NBV达601亿元，同比+21.9%；EV达7342亿元，同比+12.6%，低于我们预期，主要由于假设偏差及其他因子造成约-3.6%的负面价值影响。剩余边际6079亿元，同比+18%；拟每股分红0.4元。公司保费结构持续优化，代理人队伍质态改善，投资收益较快增长提振业绩，维持“买入”评级。 期限、产品、渠道持续改善 公司保费结构持续优化，持续发展能力进一步增强。首年期交保费 1131 亿元，同比 +20.4% ，占长险首年保费 64% ，同比增长 7.71pct ，为续期拉动保费增长提供较强动力。十年期及以上首年
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