转债评级拆解、分析和预测——转债信用分析专题（一）

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【天风研究·固收】 孙彬彬/李浩时（联系人） 摘要 2018 年开始，在市转债数量迅速增长，至今 6 年矣。由转债内含期权特征及条款特性，股价有景气表现的标的陆续强赎转股，基本面偏弱标的逐渐沉淀下来。如今临期转债数量逐渐增加，转债市场或面临高于过去的临期标的风险。 基于此，站在当前时点上，我们认为有必要对转债的信用风险进行系统研究。 我们认为评级分析是解构转债信用风险的一个很好的跳板。 评级是评级机构全方位分析转债信用风险的结果，转债评级的过程，也是我们师从评级机构来认识转债风险因素的过程。在了解认识评级结果及其逻辑的基础上，我们更容易将研究延拓到预测评级变化，构建信用框架等更深层次的问题。 基于量化的思路，我们可以看到，转债评级在一定程度上是能够有效拆解、分析并预测的。 评级机 ………………………………