社融高增，政府宽信用

主要观点总结

本文分析了2024年12月的中国社融和信贷数据，以及其对市场的影响。文章指出，政府债成为社融支撑项，企业中长期贷款需求持续反弹，而短贷需求仍然偏弱。贷款仍然是拖累项，企业中长贷大幅下滑，主要是因为融资成本高和化债效应。同时，居民中长期贷款需求继续反弹，但短贷持续负增。另外，M1同比继续大幅反弹，而非银存款大幅下滑。文章还提到了财政支出的快速节奏和短期资金面对债市的影响。

关键观点总结

关键观点1: 2024年12月新增社融数据高于预期

政府债和企业债拉动，贷款仍是拖累项。

关键观点2: 企业中长贷大幅下滑

主要原因是融资成本高和化债效应，企业本身融资需求待修复。

关键观点3: 居民中长期贷款需求反弹

但短贷持续负增，仍需关注居民部门融资需求反弹幅度。

关键观点4: M1同比大幅反弹，非银存款大幅下滑

反映了市场资金面的变化和对债市的影响。

关键观点5: 财政支出延续较快节奏

对跨年资金面维持宽松状态有影响。

关键观点6: 短期资金面对债市影响大

需关注资金面的边际变化以及外部冲击，如特朗普就职后的关税政策。

文章预览

1月14日，央行发布2024年12月社融和信贷数据。新增社融28575亿元，同比多9249亿元，显著高于市场预期的21147亿元。金融机构口径新增人民币贷款规模为9900亿元（含对非银金融机构贷款），同比少1800亿元，略高于市场预期的8430亿元（一致预期均来自WIND）。 整体来看，2024年12月金融数据结构和11月较为类似。 政府端， 11月2万亿化债额度下达以来，政府债再度成为社融支撑项，且财政支出延续较快节奏； 居民端， 地产销售回暖继续带动居民中长期贷款反弹，而短贷需求仍然偏弱； 企业端， 贷款需求仍然偏弱，在融资成本较高的情况下更倾向于票据和发债融资，且债务置换拉低新增贷款读数；此外，非银存款受存款自律影响继续大幅下降。 2024年整体来看，新增社融较2023年减少3.3万亿元。 回顾2016-2023年，新增社融相比前一年下降的年份，主要是2018 ………………………………