中国消费：分化、韧性和早期拐点

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国内消费已经是老话题，在市场里的下注也不少，但是一直以来除了一些所谓热点资金的游资板块，大家没有太等来足够的整体beta层面的上移。 消费板块的第三季度业绩，特别是收入端，依旧是疲软路线。 值得注意的是，在 消费 内部已经出现比较明显的业绩结果分化， 一些企业开始实现利润率的超预期表现，龙头企业韧性继续展现，四季度可能成为潜在的早期拐点。 乳制品、调 味品和零 食 等部分子行业环比逐步复苏，宠物板块也表现强劲。 尽管整体需求仍较疲软 ，但龙头企业在市场整合的动态中表现更为出色。主要子行业的销售表现差距加大，包括白酒、啤酒、调味品以及冷冻食品。 头部企业利润率的韧性来自自助措施和有利的成本条件： 第三季度之后，日用品板块相对利润率韧性的判断实际上得到了市场的进一步验证。 乳制品、部分 ………………………………