【东吴芦哲】房地产业对经济的直接贡献将由负转正——11月经济数据点评

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芦哲      S0600524110003 核心观点 9月以来，政策对经济的拉动主要体现在两个方面，一是“两新”拉动工业设备和耐用消费品的产需，二是房地产销售回暖，房地产业对经济的直接拖累减小。 从11月经济数据来看，第一条传导路径的效果有所走弱，11月社零增速从4.8%降至3%，尽管有“双十一”需求提前释放的影响，但也表明消费增长仍有待于政策进一步加力提效；而第二条政策路径正在发挥更大的作用。 从生产法核算来看，房地产对经济的拉动体现为两个部分 ，一是第三产业中房地产业增加值，直接拉动经济，这部分近年来占GDP的比重为5.4%左右（过去四个季度平均）；第二部分是房地产带动上下游的生产，间接拉动经济。 预计Q4房地产业对经济的直接贡献将由负转正，对四季度经济的拉动将比三季度高约0.2个点。 服务业生产指数中，房地产业生 ………………………………