本轮化债行情有何不同 | 信用策略周报

主要观点总结

本文章主要介绍了招商证券固收团队关于化债政策的最新报告。报告重点关注了地方政府债务置换、城投债行情、信用债收益和发行情况等内容。文章提到，地方政府安排新增债务限额以置换存量隐性债务，累计增加化债资源达10万亿元，这将大幅缓解地方政府化债压力。同时，化债政策加码对信用债市场产生影响，城投债行情与以往有所不同。报告还分析了信用债市场的一些具体数据，如收益率、信用利差、成交情况、一级市场净融资情况等。

关键观点总结

关键观点1: 地方政府债务置换与化债政策加码

地方政府安排新增债务限额以置换存量隐性债务，累计增加化债资源达10万亿元，大幅缓解地方政府化债压力。化债政策加码对信用债市场产生影响，与以往的城投债行情有所不同。

关键观点2: 城投债行情与信用债市场影响

城投债新增融资依然面临限制，但需求有支撑。经历过信用债调整后，机构对债券投资组合的流动性要求提升，城投债交易更为克制。作为城投债重要配置力量的理财规模处于平台期，制约城投信用利差进一步压缩。下一阶段城投债震荡市场概率较大。

关键观点3: 信用债市场具体数据分析

包括二级市场利率、信用利差、成交情况、一级市场净融资情况等具体数据的分析。如隐含评级在AA+级及以上且期限为3年和5年的中短票收益率下行幅度在7-10bp，城投债收益率图谱和产业债收益率图谱的详细数据等。

文章预览

  摘要   2024年11月8日，全国人大常委会办公厅举办新闻发布会。会议提到，安排6万亿元地方政府债务限额置换地方政府存量隐性债务。同时，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。两项措施汇总，地方化债资源累计增加10万亿元，这将大幅缓解地方政府化债压力。化债政策加码对于信用债影响如何，与2023年化债政策加码驱动的城投债行情有何不同，本文主要聚焦于此。 一 、2023年7月至2023年12月，在“一揽子化债方案”利好支撑下，弱资质区域城投债更为受益，城农商行二永债利率也在10月下旬进入下行周期 2023年12月31日，AA+、AA和AA2城投债信用利差分别为54BP、68BP和84BP，较7月24日“一揽子化债”启动时分别收窄2BP、17BP和40BP，低等级城投债利差收窄幅度更高，体现出化债政策重点支持弱 ………………………………