【东北医药刘宇腾】三友医疗（688085）深度报告：国内业绩拐点或至，海外有望进入加速发展阶段

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骨科行业进 入 稳健扩张阶段， 国产替代有望持续。 1 ） 2019-2021 年，椎间盘疾病与脊柱关节强硬相关患者在县级医院占比分别为 59.0%/60.1%/44.2% 、 59.7%/62.4%/44.1% ，行业进入有序扩张阶段， 核心区域仍以城市为主； 2 ）脊柱国采 前强生、美敦力、史赛克三大巨头市场份额接近 60% ，占据市场主导地位 ，根据 脊柱国采 需求量数据， 三大进口品牌集采需求量占比低至 10% 以下 ，通过集采国产品牌份额有望实现明显提升 ； 3 ）发达区域三友医疗市场份额稳健提升。 我们认为，一方面，三友医疗受益于国产替代，另一方面， 三友医疗发达区域占比较高， TOP5 区域需求量占比达到 三友总需求量 44.2% ，随着县级医院患者数量下降， 城市区域与发达区域手术 量保持稳健增长， 公司有望从中受益。 政策端：集采影响逐步出清，价格同比可比后，拐点有望于 ………………………………