制造业回升的源泉：供给还是需求？

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核心观点： 1、制造业投资是宏观经济内生动能的重要表现方面。随着供给侧改革推进，近期部分行业产能利用率触底或抬升，制造业投资似有所企稳。有观点据此认为新一轮周期开启。但事实上，我国产能利用率指标等时间序列短、覆盖行业少，碎片化证据或难以断言制造业产能整体出清。更重要的是，即使产能出清是否必然意味着制造业投资周期的开启也值得仔细探究。 2、制造业投资在统计上往往被纳入终端需求，但从经济意义来看，它只是中间需求，本质上是由更加终端的需求决定。当终端需求回升时，制造业的既有产能将首先被更加充分的利用，然后才是追加新增投资。供给并不必然产生需求，产能利用率等供给面的变化仅是制造业投资回升的必要条 ………………………………