中金 | 日本银行业资产负债表的变迁

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中金研究 本篇报告是“走出负利率的日本银行业”系列报告的第一篇。日本银行业资产负债表变迁的背后本质是居民、企业部门和政府部门杠杆率变化的宏观映射，在资产价格下跌和投资回报预期低迷的环境下，居民和企业减少投资和消费，增加偿债和储蓄，同时财政发力加杠杆，资产供给的此消彼长导致银行的主业从放贷向金融同业转向。日本能够保持长期低利率，汇率并未大幅贬值，主要得益于出海“再造一个日本”，出口贸易和投资收益回流对冲了资本账户逆差。杠杆的迁移、低利率、主动出海、稳定的汇率为日本经济缓慢走出低迷赢得了宝贵的时间。 Abstract 摘要 理由 资产负债表的变迁：从放贷到买债。 90年代初日本地价快速下跌后，企业和居民由于资产价格下跌、资产负债表受损选择通过减少投资和消费、增加储蓄和偿债，开启长达30 ………………………………