【兴证固收.利率】需求回落快于生产，价格下行拖累利润——8月中采PMI点评

主要观点总结

本报告对2024年8月的制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI进行了点评。制造业PMI收缩区间内下行，需求回落快于生产。出厂价格指数在收缩区间内快速下行，需求较弱背景下企业呈现被动累库迹象。服务业景气度受资本市场服务、房地产、居民服务等行业拖累，建筑业生产施工扩张放缓。债市可能仍在承压阶段，建议通过保持流动性、适度套保等方式应对。报告还提供了风险提示，包括地产销售超预期、财政支出力度超预期、金融监管超预期等。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI收缩区间内下行，需求回落快于生产

本月制造业生产指数环比下行0.3个百分点，录得49.8%；新订单指数环比下行0.4个百分点，录得48.9%。与可比年份相比，2024年8月制造业PMI生产指数和需求指数环比变动均处于季节性低位。

关键观点2: 出厂价格指数在收缩区间内快速下行，企业呈现被动累库迹象

8月制造业PMI价格指数下行较大，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均进入收缩区间内加速下行。产成品库存指数上行0.7个百分点至48.5%，原材料库存指数下行0.2个百分点至47.6%，表明产成品出现被动累库迹象。

关键观点3: 服务业景气度受多行业拖累，建筑业生产施工扩张放缓

8月非制造业PMI受高温多雨天气等不利因素影响，商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点。服务业商务活动指数为50.2%，受资本市场服务、房地产、居民服务等行业的影响，景气度偏弱。

关键观点4: 债市可能仍在承压阶段，需保持流动性、适度套保

债市近期面临压力，信用利差已明显走阔。建议通过保持流动性、适度套保等方式应对。资产性价比方面，8-10月份中长端利率债的性价比相对较高。

关键观点5: 风险提示

报告提到了地产销售超预期、财政支出力度超预期、金融监管超预期等风险提示。

文章预览

投资要点 2024年8月中采制造业PMI为49.1%（环比-0.3个百分点），非制造业PMI为50.3%（环比+0.1个百分点），综合PMI为50.1%（环比-0.1个百分点）。我们对此点评如下： 需求回落快于生产，制造业PMI收缩区间内下行。 8月制造业PMI录得49.1%，较上月回落0.3个百分点，连续处于收缩区间。从生产端来看，本月生产指数环比下行0.3个百分点，录得49.8%；从业人员指数环比下行0.2个百分点，录得48.1%。从需求端来看，新订单指数环比下行0.4个百分点，录得48.9%；新出口订单指数环比上行0.2个百分点，录得48.7%。与可比年份8月制造业PMI生产指数相比，2024年8月制造业PMI生产指数环比变动处于季节性低位，绝对水平也较低。需求端方面，与可比年份的8月相比，2024年8月制造业PMI需求指数环比变动处于季节性较低水平，绝对水平显著低于季节性。 出厂价格指数继续在收缩 ………………………………