天风·固收 | 近期信用债交易如何变化？

主要观点总结

本文主要分析了9月底以来信用债市场的两个阶段的特点和变化，包括机构行为、交易结构、分期限和分主体评级的表现，以及折价成交的情况。

关键观点总结

关键观点1: 信用债市场分为两个阶段

第一阶段权益市场大涨，信用债流动性欠佳；第二阶段权益市场震荡调整，信用债收益率、利差大幅压缩。

关键观点2: 机构行为特点

在非金信用债方面，负债端不稳定的基金公司在利差走阔时大幅减持，而在利差压缩时净卖出收窄；二永债方面，基金公司先卖出后买入，其他产品和银行则呈现出不同的买卖趋势。

关键观点3: 交易结构特点

城投债成交变得活跃，与非金产业债相比，城投债的成交占比在上升。此外，不同期限和主体的非金产业债和城投债的成交特点也有所不同。

关键观点4: 高折价成交情况

主要发生在特定日期和地区，非金产业债中的某些行业是近期高折价成交的主要行业。此外，文章还提醒了数据统计可能有遗漏，宏观经济和信用风险事件的发展可能存在超预期的情况。

文章预览

9月底以来，信用债市场大致可以划分为2个阶段：第一阶段（9.26~10.10），权益市场大涨，负债端调整，而信用债流动性欠佳，收益率、信用利差大幅走阔。第二阶段（10.11~10.22），权益市场震荡调整，增量政策以化债为主，信用债收益率、利差大幅压缩。 9月底以来，信用债市场大致可以划分为2个阶段： 第一阶段（9.26~10.10），权益市场大涨，负债端调整，而信用债流动性欠佳，收益率、信用利差大幅走阔。第二阶段（10.11~10.22），权益市场震荡调整，增量政策以化债为主，信用债收益率、利差大幅压缩。 两个阶段中，信用债的交易有何变化？又有什么特征？ 机构行为： 非金信用债方面，利差走阔时，负债端不稳定的基金公司大幅减持，理财、货基和其他产品类承接了大部分抛压。利差压缩时，基金净卖出收窄，证券公司、股份行和城商行净卖出 ………………………………