【长江宏观于博团队】弱均衡能持续吗：警惕需求转弱

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作者：于博 刘承昊 事件描述 6月17日，国家统计局公布经济数据，5 月工增、固投同比增速回落，社零增速回升。 核心观点 1. 5月经济数据整体低于市场预期，需求不足导致生产被动转弱，固投增速连续两月回落，消费在低基数和网购预售支撑下脉冲式改善。 2. 向前看，弱需求仍是制约经济持续复苏的最大障碍。内需方面，产能过剩叠加债务化解， 结构转型期与惯性加杠杆存在内在冲突 。外需方面，5月PMI新出口订单转弱，反映三季度末出口有转弱风险。内外需均趋弱，经济在三季度或有量价双缩风险。 3. 对跨周期调节来说，当短期风险较长期风险威胁更大时，政策有必要出手承托需求，货币宽松必要性随之增强。 以下是正文 需求不足，工业生产被动转弱 5月工业增加值同比增速降至5.6%，表现弱于Wind一致预期的6.0%。从环比看，5月工增季调环比 ………………………………