政策落地前的弱修复

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点评 PMI在收缩区间弱修复。 本月PMI结束了自3月以来的下行趋势，企稳回升0.7个点，但仍落在临界值以下。其中主要成分指标：产需指数、从业人员指数，配送时长及原材料库存均出现不同程度的改善；其它分项中，除价格指数低位回升以外，其余指标仍处于回落趋势，企业生产经营活动预期连续两月停留在历史偏低分位。 9月的经济数据向来是下半年高点，在近10年统计中，仅有两次9月经济数据边际走弱。从这一点来看，本月的经济表现符合季节性。但从改善幅度来看，又略强于季节性。近10年期间，9月PMI环比平均改善约0.2个点，而本月读数较上月大幅改善0.7个点，我们认为这一超常表现部分源于季节性，部分源于7-8月由于台风等自然气候导致的低基数。 关于本月PMI，我们重点关注以下几点： 1.不同统计口径数据的背离 同日公布的财新制造业PMI ………………………………