信用久期变局

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摘要 尴尬的比价。 收益曲线被调控阶段，票息策略是债券类产品的共识，这也是二季度至今不少投资者策略布局的方向，然而资产荒一再演绎，令票息资产不得不面对较为尴尬的比价问题。其一，1年附近短债定价，普遍与同期限AAA存单（1.97%）价差不足10bp。其二，尽管利率曲线调控削弱10年国债资本利得赚取能力，但高流动性和2.26%附近的票息收益，以及配合信用利差多在低位的现状，会制约票息资产配置偏好，比较典型的体现在银行次级债这一品种。短期看，收益位于1.9%至2.3%之间的票息资产，性价比或不如收益窄幅震荡的10年国债。超额收益来源自发性拥挤在10年以上超长期限信用债，这是定价普遍在2.5%朝上的资产。 超长信用债被青睐。 一是尽管其定价规律不稳定，并不妨碍“赚钱效应”。今年历次调整超长信用债并未展现出应有的幅度，特 ………………………………