央行降息的逻辑（天风宏观孙永乐）

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外部压力减弱，内部稳增长诉求提高。 文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐 7月22日，央行下调OMO利率10BP，随后1年期和5年期LPR利率跟随下调10BP。 三中之后，稳汇率压力减弱以及短期稳增长诉求打开了降息空间。 在今年6月的陆家嘴论坛，潘行长提到， “针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，要着重提高LPR报价质量，更加真实反映贷款市场利率水平。” 这暗示了LPR利率水平的下调。 我们在6月报告中也强调过，央行建立了 以OMO利率为中枢、以价格型调控为主的货币政策框架 ，为提高利率传导的有效性，LPR利率下调的空间有望打开（详见 《货币政策框架的过去、现在和未来》 ）。 但是，如果只下调LPR利率，又面临银行净息差过窄的约束。2024年一季度，商业银行净息差已经下行至1.54%，大型商业银行净息差仅1.47%，继续创近年来新 ………………………………