消费仍是美国经济基本盘——美国三季度GDP点评

主要观点总结

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜发布了对美国三季度GDP数据的分析和解读，指出消费仍是美国经济基本盘，并分析了居民现金流对消费的支持、降息对投资的影响、消费作为基本盘的结果，以及三季度GDP数据分拆。报告还提出了风险提示，包括美联储降息不及预期，并建议继续关注大选落地与美联储进一步降息能否带来金融条件的进一步放松。报告内容详细，涵盖了对美国经济的多维度分析。

关键观点总结

关键观点1: 消费仍是美国经济基本盘

消费支出对经济的拉动持续走强，消费仍然是美国经济软着陆的基本盘。居民现金流对消费的支持仍有韧性，特别是中高收入群体的现金流边际变化可能进一步推高消费。降息对投资的效果尚未显现，未来投资或难以接棒消费成为新的增长点。

关键观点2: 居民现金流对消费的支持

Q3高收入工作/高技能工作的工资边际回升，改善了薪金收入，信用卡贷款仍保持较快的增速，前景乐观，高信用资质持卡人的信用卡贷款环比增长加速。

关键观点3: 降息对投资的影响

降息对金融条件的改善较为有限，私人部门投资整体偏弱，未来若看不到降息对金融条件的改善，投资或将很难接棒消费。

关键观点4: 消费作为基本盘的结果

经济软着陆概率更大，但由于缺乏新的增长动能，消费对经济的拉动力量将有所走弱。需关注大选落地与美联储进一步降息能否带来金融条件的进一步放松。

关键观点5: 三季度GDP数据分拆

三季度GDP环比折年率+2.8%，同比+2.7%，内生需求对GDP同比增速的拉动率小幅下行至2%，消费支出、出口与联邦政府支出是主要的正向拉动因素，私人投资是主要的负向拖累因素。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿 (19945767933) 事项 美国三季度GDP环比折年率2.8%，彭博一致预期2.4%，前值3%；同比增速2.7%，彭博一致预期2.5%，前值3% 核心观点 2024年Q2-Q3消费支出对经济的拉动持续走强；消费作为美国经济基本盘的原因可以从两个角度去理解：一方面，居民现金流对消费的支持仍有韧性，特别是Q3以来居民（特别是中高收入群体）的现金流出现一些边际变化，可能是进一步推高消费重要原因；另一方面，降息对投资的效果尚未显现；未来如果看不到降息对金融条件的改善，投资或将很难接棒消费、成为经济新的增长点。 消费作为美国经济基本盘的结果则在于：经济软着陆的概率更大，但由于暂时缺乏新的增长动能，伴随着居民整体薪资、信贷增长的放缓，以及低收入群体 ………………………………