补库存的黄昏——实体经济观察2017年第16期（海通宏观姜超、于博）

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补库存的黄昏——实体经济观察 2017 年第 16 期 （海通宏观姜超、于博） 从 PMI 和中观行业数据看， 4 月经济回落几成定局：从宏观看，全国制造业 PMI 降至去年 10 月水平，且供、需、价均下滑；从中观看，终端需求中，地产、乘用车销量增速仍低，工业生产中，发电耗煤，粗钢产量增速均下滑。 库存周期依然是短期经济的主要驱动力，而当前或已进入被动补库存阶段：一是 PMI 原材料库存平而产成品库存升；二是需求、价格拐点已先后出现；三是越来越多的行业正在从“需求旺库存补”转向“需求弱库存补”。而从主动补库存向被动补库存的切换，也意味着经济重回衰退期，叠加金融监管加强货币继续收紧，资产配置现金为王。   需求：下游地 ………………………………