【2025年报】镍：暗流涌动，破局需看二级镍

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点击上方图片进入小程序，即刻下载PDF版本👆 作者：谷静/F3016772、Z0013246/ 一德期货有色金属分析师 内容摘要 从产业供需来看，2024年原生镍供应过剩格局不改，一级镍过剩尤为突出：国内镍铁产能产量持续收缩，同时印尼由于原料限制以及政策导向，NPI投产速度较前些年明显放缓，回流国内镍铁增量放缓，所以国内镍铁过剩量持续收窄；新能源产业链条，年内三元电池装车量增速明显放缓，由于“以销定产”，硫酸镍产量基本与去年持平，无增量贡献，整体维持供需紧平衡状态；电镍方面，出口量维持高位，国内产量外溢，国内外库存均增，尤其是LME电镍库存大幅增长。 从成本利润角度来看，印尼镍矿内贸基价表现坚挺，印尼NPI以及中间品的成本持续抬升，回流国内后进一步抬升国内电镍以及硫酸镍成本；国内镍铁价格回落，镍铁厂利润多处于 ………………………………