中票存单倒挂，怎么看？

文章预览

【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林 核心观点 近期，AAA/AA+中票与同业存单利率出现倒挂。 2018年以来，AAA中票与存单的利差绝大多数时间为正，但在几个时间段里出现过倒挂，2024年4月下旬以来，已经出现相当长的一段时间倒挂。AA+中票与存单利差2018年以来绝大多数时间为正，2024.4首次出现倒挂，更为罕见。 为什么？ 禁止手工补息后，银行体系存款大规模转移，存款类金融机构存贷差4月收缩4.69万亿，银行理财、公募基金等规模迅速增长。大行作为同业存单的主要投资者，实际扮演着资金融出方的角色。但在手工补息被禁后，受影响最大，4~5月同业存单二级净买入明显减少，而一级发行量显著增长，两个月存单净融资额达6969亿元。 从资金流来看，资金自银行体系流出之后，理财与基金规模持续增长。这类资金首先考虑买入短久期高等级信用债， ………………………………