信用利差寻找新均值？

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2024 作者：谭逸鸣/刘雪（联系人） 摘  要 2024年以来，信用债投研格局发生了翻天覆地的变化，上半年流动性的极度溢出使得超长信用债成为热门话题，利差极致压缩； 然潮水褪去，经历了8-11月的市场波动，我们不禁思考，利差新常态和新均值在哪？ 本文聚焦于此。 从信用利差的构成和运行逻辑说起 信用利差主要包括两部分：流动性溢价和信用风险溢价。 实操中，我们可以用：1）隐含评级为AAA的高等级信用债的信用利差来近似衡量信用债的流动性溢价。 2020年下半年以来，信用流动性溢价基本在20-50bp区间波动，整体上与资金利率走势一致。 2）用中低等级信用与高等级信用的等级利差近似衡量信用风险溢价。 2018年以来，城投债务管控叠加较大力度化债措施强化市场对城投公开债违约风险可控预期，中低等级品种信用风险溢价不断压缩。 2024年 ………………………………