主要观点总结
本文分析了资金面边际变化、机构行为，尤其是公募基金行为对信用反弹幅度的影响。指出资金面的松紧、基金的行为和套息空间的变化是影响信用调整幅度的主要因素。同时，对后市进行了展望，认为信用大幅调整的概率较小，但需注意资金中枢持续上行、专项债发行节奏过于集中等风险。报告还提到了地方债发行提速对超长信用债的影响以及相关的风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 资金面边际变化是影响信用反弹幅度的重要因素之一。
当市场进入调整行情时，资金面的松紧对信用调整的幅度有重要影响。
关键观点2: 机构尤其是公募基金的行为是影响信用反弹的重要原因。
信用大幅反弹与理财、基金，尤其是基金的行为紧密相关且互为因果。
关键观点3: 基金负债的稳定性对信用调整幅度有重要影响。
基金在剧烈调整阶段总是大幅净卖出，引起估值进一步调整。
关键观点4: 资金面收敛导致信用调整幅度加大。
当资金面收敛时，信用调整的幅度会更大。
关键观点5: 未来信用大幅调整的概率较小。
核心支撑逻辑在于信用稀缺、杠杆已降低、资金中枢大概率维持稳定等。
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摘要 核心观点 ： 资金面边际变化是影响信用反弹幅度的重要因素之一。 当市场进入调整行情时，如果资金偏紧、中枢上行，则会对信用造成更大的影响； 机构尤其是公募基金行为也是影响信用反弹的重要原因， 信用大幅反弹总是与理财、基金，尤其是基金的行为紧密相关且互为因果。 8月以来调整由大行卖债触发，叠加资金面边际收敛与基金相关信息扰动，资金面收敛导致信用调整幅度加大，基金受市场信息扰动加大了负债的不稳定性，所以8月以来信用波动大于利率。 总体来看， 信用大幅调整（如23年8-10月）的概率较小，核心支撑逻辑在于（1）信用稀缺，（2）杠杆前期已降，现在处于低位，不会进一步加大卖盘，（3）资金中枢大幅上行概率不大，货币政策仍定位“支持性”。 信息或事件： 自8月5日大行卖出国债以来，债券市场行情出现
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