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摘要 这一次的负债端压力有多大？ 一方面，以基金减持一般信用债规模来衡量抛售力度，最近一周5年内信用债减持力度整体偏大，不仅高于年内几次调整区间，同时与2022年四季度理财赎回阶段有相似之处。并且，受超长信用债供给扩张的影响，基金卖出5年至15年信用债规模达到比较样本期内的高点。另一方面，8月理财持债行为并未观察到收缩，近一周积极参与5年内信用债接盘。可见本轮基金面临的赎回，更有可能是来自委托人的止盈或者预防需求，这是值得庆幸的地方，因是给下半周债市企稳提供了一定的基础，当然资金利率阶段走低同样有缓和情绪的效果。 四个特征刻画信用债单边抛压。 第一，带久期的信用债难免大幅折价。第二，GVN集中在产业债和金融债，特别后者，40%以上国股行二永以GVN形式交易，指向一般信用债变现难度加大之时
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