华泰 | 宏观：央行修订M1统计方法如何影响数据?

主要观点总结

本文介绍了央行宣布从明年1月起修订M1统计口径的相关内容。新的统计口径将包括个人活期存款与非银行支付机构客户备付金。文章还分析了统计口径调整对M1同比增速的影响，包括波动性的变化以及影响因素的变化。此外，文章还讨论了M1统计口径调整的背景和可能的空间，以及相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 央行宣布修订M1统计口径，纳入个人活期存款与非银行支付机构客户备付金。

央行在网站上发布公告，宣布从2025年1月起修订M1统计口径。新统计口径将个人活期存款与非银行支付机构客户备付金也纳入统计范围。

关键观点2: 统计口径调整对M1同比增速的影响。

统计口径调整将推升10月M1同比增速至-2.3%。同时，口径调整后，M1同比增速的波动将下降，特别是春节效应的影响将明显消退。

关键观点3: M1统计口径调整的背景和可能的空间。

央行行长潘功胜在陆家嘴论坛表示研究将个人活期存款等纳入M1统计范围。此外，与海外经济体相比，中国M1统计口径相对较窄，仍有进一步扩容的空间。

关键观点4: 风险提示。

文章提到稳增长政策不及预期，地产周期超预期下行等风险提示。

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点击小程序查看研报全文 核心观点 央行宣布从明年1月起修订M1统计口径。 12月2日晚间，央行在网站上发布公告宣布，从2025年1月起修订M1统计口径。修订后的M1将在目前M1（即流通中货币M0+单位活期存款）的基础上，将个人活期存款与非银行支付机构客户备付金也纳入统计范围。央行行长潘功胜最早在今年6月的陆家嘴论坛表示，研究将个人活期存款及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品纳入M1统计范围；11月发布的3季度货币政策执行报告在专栏1中再度讨论M1统计口径问题，因此市场对M1统计口径调整有充分预期。 统计口径调整将推升10月M1同比增速3.8个百分点至-2.3% （图表1）。从2019年1月起，央行要求非银行支付机构客户备付金全部集中存管，在央行资产负债表记为“非金融机构存款”。截至今年10月，支付机构客户备付金余额为2.4万亿 ………………………………