国君宏观｜“沪金溢价”是当下重要的货币现象

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摘要： 2024年12月社融存量增速上升至8.0%（前值7.8%），新增社融2.85万亿元，同比多增9249亿元。 政府债仍是社融的稳定盘，化债方案持续推进，政府债新增净融资1.76万亿，同比增加8288亿元。此外，企业债券是12月社融的重要支撑项。企业债券同比多增2588亿元，一方面是低基数，另一方面也有企业利用快速下行的利率环境降低融资成本的考虑，体现在12月中期票据和短期融资券共发行6580亿元，同比多增1610亿元，净融资同比多增2728亿元。 12月新增信贷9900亿元，同比少增1800亿元。 化债政策对12月信贷数据的扰动未消。化债导致银行信贷资产规模下滑程度较高，但与11月不同的是，票据融资又回到了同比高增的状态，可能与企业使用低成本票据置换高成本贷款有关，这和中票与短融高增互为印证，意味着企业信用仍有待企稳。与企业不同的是，居民信 ………………………………