中金：成长价值轮动的底层逻辑与收益来源

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中金研究 成长与价值作为A股投资者重点关心的一组风格，自2019年以来走势分化程度愈发明显，对组合超额收益的影响日益显著。那么影响成长与价值轮动的底层逻辑是什么？如何分析成长相对价值超额收益的来源？以及如何从收益来源出发去判断未来两风格的配置价值？本文希望从这些问题出发展开研究。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 本文使用国证成长指数表征成长风格，使用国证价值指数表征价值风格。核心结论如下： ► 成长相对价值的超额收益来源于两风格盈利差和估值差的变化。 从历史上看，估值差对超额收益的贡献始终有效，盈利差对超额收益早期基本无贡献，2019年之后贡献度快速上升。 ► 我们认为未来两风格的盈利差和估值差均会对超额收益维持较高贡献度。鉴于盈利差在2018年及之前对两风格超额收益贡献度不高，因 ………………………………