或不需要以50BP作为降息开局——8月美国非农数据点评

主要观点总结

华创证券研究所副所长张瑜对8月非农就业报告进行分析，认为就业和金融情况不需要大幅降息，更可能维持25bp的降息幅度。报告指出，8月新增非农就业人数略低于预期，但数据表现并未偏离软着陆路径，不足以引发衰退预期升温。美联储理事沃勒的演讲支持这一观点，暗示9月可能降息25bp。报告还分析了就业结构、失业率、时薪增速和美联储沃勒的演讲，强调了就业市场继续走软但并未恶化，以及对数据的依赖原则。

关键观点总结

关键观点1: 8月非农就业数据解读

8月新增非农就业人数略低于预期，但数据表现并未偏离软着陆路径，不足以引发衰退预期升温。

关键观点2: 美联储理事沃勒的演讲

美联储理事沃勒的演讲支持维持25bp的降息幅度，暗示9月可能降息25bp。

关键观点3: 就业结构分析

就业增长主要靠教育保健服务、休闲和酒店业、建筑业、政府带动，拖累行业是零售和信息业。

关键观点4: 失业率与劳动参与率

失业率小幅回落，劳动参与率持平前值，符合预期。萨姆法则连续2个月触发，但当前情况并不暗示衰退。

关键观点5: 时薪增速

时薪增速有所反弹，但可能不持续，且不意味着美国有“滞胀”的风险。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生(18482259975)  核心观点 8 月非农报告“弱而未衰”，略低于市场预期，但并未偏离软着陆路径。这种数据表现不会引发衰退预期升温和风险偏好收缩，但也没能化解市场的衰退担忧， 9 月降息 50bp 概率小幅降至 3 成。结合数据发布后美联储理事沃勒的演讲，我们认为，目前就业和金融情况并不需要联储以 50bp 作为降息开局（类似 2001 年和 2007 年），大幅降息反而可能加剧恐慌情绪，如果短期内没有再现市场波动且演变为大规模流动性冲击， 9 月大概率还是降息 25b p。 报告摘要 8 月非农：弱而未衰，不那么理想，但并未偏离软着陆路径 1 、总量就业：有所回升，但走弱趋势延续。 8 月新增非农就业人数 14.2 万，预期 16.5 万，过去两个月数据合计下修 8.6 万 ………………………………