【中泰电新|杉杉股份(600884)】曾彪：负极材料+偏光片双核驱动成长，长期业绩增量可期

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锂电池负极材料+ 偏光片 龙头，业绩保持高增长。 杉杉股份成立于 1992 年，是国内第一家上市的服装企业转型为新能源产业领军企业，目前专注于锂电池材料和偏光片的研发、生产和销售。2016-2021年公司营收 CAGR 为 30%；归母净利润 CAGR 为 59%。 下游应用市场景气度高企，负极材料 需求有望高增 。 我们预计 2022 年全球锂电池出货量为 800GWh；到 2025 年，全球锂电池出货量将达 2073GWh。按照 1GWh锂电池需要使用 1300-1400 吨负极材料计算，我们预计 2022-2025 年全球负极材料需求量分别为 108.0/162.1/223.2/279.8 万吨，2021-2025 年的CAGR 为43.5%。 目前我国负极材料行业的市场集中度较高，头部效应明显。 2021 年公司负极材料出货量排名全球第二，人造石墨全球出货量第一。头部企业更早进入龙头电池厂商供应链，与客户深度绑定，技术优势领先，占据先发优势，预 ………………………………