央行目标函数发生了变化

主要观点总结

本文介绍了关于7-10y利率的新低水平，国债期货的表现以及央行政策逻辑的变化。文章还讨论了货币市场的一些异动，包括大行净融出明显低于去年同期，1y国债明显上行等与债市交易相关的关键信息。

关键观点总结

关键观点1: 利率新低与国债期货表现

文章提到7-10y利率达到新低水平，国债期货表现良好，TL基差已收敛到正常水平。

关键观点2: 央行政策逻辑的变化

央行政策逻辑出现变化，现阶段稳汇率、防空转是首要目标。货币政策例会也出现了明显的变化，包括防范资金空转、增强外汇市场韧性等。

关键观点3: 市场异动

市场已经出现一些异动，包括大行净融出明显低于去年同期，1y国债明显上行等与债市交易相关的关键信息。这些异动可能反映出的背后原因是央行政策调整和市场反应。

关键观点4: 风险警示

在债市已经定价降息预期后，需要警惕一季度宽松预期兑现幅度有限的风险。市场当下的交易热情可能与潜在的止盈速度存在一定的镜像关系。

文章预览

今天 7-10 y 利率 摸到了新低水平 ， 30y 表现也不 错 ，完全收复了上周五尾盘的调整 。国债期货方面 ， TL 基差收敛 到正常水平 ， 领涨 整条曲线 。 国债 期货情绪很好 ，镜像是股市情绪不太好。 短债走得一般，大概跟央行目标函数变化有关， 我认为非常值得关注 ，重点讲一下 。 2024 年 11 月 14 日的帖子《 化债担忧？上车机会！ 》 ，里面我写了看好债市的核心逻辑之一是 大会议指出 “应多方面适当增加货币尤其是基础货币的流动性” ，央行会不遗余力地维护流动性 。事后来看，无论是净买入国债规模 ，还是买断式逆回购投放量，都一再超市场预期。地方债发行高峰，以及年末时点，资金面都 无比平稳。   那么现在呢？央行的政策逻辑似乎发生了变化， 稳汇率、防空转 是阶段性的首要目标。 1 、 平凡的会议，内容不 一般 人民银行货币政 ………………………………